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　　感謝活動的邀請，特別感謝劉亭會長的邀請，在這么一個盛大的論壇來分享一些我對世界經濟和金融的觀察。

　　那么世界經濟金融方式有很深刻的變化。所以我想把觀測到的十個最為根本的變化，給大家做一個報告。那么這些變化我覺得短期來說會影響我們未來3到5年。

　　長期來說會影響我們未來的10到20年。那么這個對我們企業家，特別是民營企業家，我覺得是看到這個世界未來的趨勢，是特別重要。

　　所以我的題目叫危機十年我們面對的未知經濟，我們真的是面對我不知道經濟。這個危機已經十年。大家可以看到08年的時候，雷曼公司的垮臺。雷曼也是個大公司，8000億美元的公司。但一個公司的垮臺，居然引起了全球金融市場的崩潰。全球的股票市場估值跌了百分之五十，26.4萬億美元。引起全球的經濟進入衰退，6700萬人失業，這個是幾乎不可想象的。一個公司的破產會在世界引起如此巨大的沖擊和影響。這在以前是不可想象的。特別是這6700萬人，其實沒有一個人是和雷曼公司有關系的。我們稱他們為無辜的受害者。這個危機現在因為沖擊力太大，所以避免成為無辜的受害者變成一個新的很重要的概念。而避免成為無辜的受害者。還是要懂得世界經濟金融的大的趨勢。所以這是我今天想給大家報告的一個動因。

　　世界經濟發生了幾個變化。

　　第一個變化是經濟增長在低位運行，理解這個概念很重要。隨著金融危機以后，整個的經濟增長有一個大幅的下跌。這是發達國家。這是世界經濟國家，以后在2010年有個反彈，以后經濟一直在低速增長。

　　一直到未來三年，我們估計到2022年整個發達經濟增速還會下滑。整個的速度是一個在低位的運行，理解這個很重要。危機十年以來全球經濟增長速度低于危機前的前十年平均速度，低于危機前的前30年，平均增長速度。所以危機對全球經濟的破壞力是巨大的。所以我們現在仍然是在一個中速的范圍增長，我覺得理解這一點。其實是這個特別重要的。所以因為增長低，所以投資和貿易也是一直在慢慢往下走的一個中低速的在走。

　　其實這是我們整體的一個大的世界經濟大的環境。我們的經濟增長過去十年是中速增長。

　　今年因為美國的強刺激和中國經濟反彈是過去十年里的經濟增長的最高點。18年是全球經濟增長最快的，18年以后全球經濟增長再一次開始緩緩下滑。理解這第二個概念也很重要。

　　所以我們看中國的經濟，我們看2012年的話逐漸也會往下走。今年是6.5左右，逐漸會滑到六左右。

　　因為我們有刺激政策，美國經濟會走到1.5左右，日本經濟會跌得更厲害，給它換個環境。理解全球經濟的兩個基本概念。第一個是危機以后是中速增長。第二個概念是18年是增長的頂峰。

　　第三個概念是18年以后經濟增長速度下滑。理解這一點，這里沒有任何悲觀和樂觀的概念。我不是個悲觀主義者。我只是給大家陳述一個事實。

　　我覺得理解這一點是特別的重要。當然隨著中國經濟增長速度放慢，在中國的整體的體量，大家可以看到還是在上升。這個還是上升的很快。

　　為什么會這樣呢？

　　因為全球金融危機在美國發生對世界經濟金融的沖擊是巨大的。這是2007年我們對全球經濟增長的GDP的水平的一個預測。預測應該沿著這條軌跡走。

　　發生危機以后，當初做了一個下調的預測，估計可能會沿著這一條曲線走。但實際經濟是這條曲線，大家可以看到有一個大幅的下跌以后就緩緩的。

　　以往任何危機的時候，它都是有一個下跌以后都會有一個反彈，然后回到原有的軌跡。這是在過去150年以來，我們的經濟從來沒有走回原有的軌跡。

　　所以我們現在是在低于原有的軌跡的低水平上運行。這個是理解為什么，我們會有一個中速的低增長一個很重要的原因，所以投資下滑。

　　我們對特別是發達國家的投資，按照07年的預測和今年實際比的話，美國的投資要低25個百分點的GDP。這是一個巨大的下跌。

　　這個藍的是企業投資下降，紅的是居民下降，黃的是私人，綠的是政府。所以低增長，投資疲軟衰退。所以這個適應期，經濟增長的一個很重要變化。所以理解我們整個的大的經濟環境一個低增長，18年是高位，18年以后逐漸往下走。我覺得理解這個大趨勢很重要。

　　第二個，宏觀經濟是特別令人的困惑。困惑在它是一個低通脹、低利率。通貨膨脹的水平是如此之低。大家可以看到，危機以前還是很高的水平。

　　發達國家新經濟國家危機以后，因為寬松性以及人口的老齡化、產能過剩、大宗商品的價格下跌。所以通貨膨脹變得很低。這個通貨膨脹是一個特別重要的宏觀指標，通貨膨脹現在特別沒把握的就是不知道通貨膨脹什么時候會突然會起來？那么它會改變整個的宏觀環境。與此同時，危機以來，美國把利率水平降到零。

　　看到了，因為通貨膨脹很低，所以美國的真實利率是負的。理解這個概念很重要。真實利率為負這個概念很重要，也就是說現在很多國家中國當然不是這樣的，你存錢到銀行里還要付銀行利息。

　　這是個從來沒見到過的事情！但是這樣產生了什么結果？因為真實利率為負，所以所有人愿借錢，哪怕借錢干什么？投資或者投入股票市場。因為成本太低了。所以這是股票市場不斷上升到高位的一個重要原因。

　　包括丹麥、瑞典、歐央行、瑞士、日本，這個都是負的。全世界負的平均水平。所以流動性繼續寬松。往下走的，我們用測量世界的流動性水平看。流動性繼續寬松。金融市場繼續上升。這是一個特別反常的現象。把這兩個加在一起，危機以來出現一個反常的現象，就是實體經濟增長并不強。金融增長迅猛。這是因為寬松的貨幣政策，整個的貨幣流向金融市場。沒有流向實體經濟。這是全世界的現象。當然也包括中國。

　　第三個整個經濟結構也發生了很大的變化。它出現了一個輕化的現象，重消費偏向服務業。所以輕資產現在變得特別的重要。這又是一個很有意思的變化。我們可以看到這是美國的服務業占GDP的比重。美國的服務業占78%，居高不下。歐洲的服務業還在不斷的上升。我們對居民對進口商品的需求，做了一個分析。我們發現很有意思的一個現象。現在就是我們假設一個人有一塊錢增加的收入，你有多少的比例就會買進口的商品？

　　假設我們用兩個時間段，一個是03年到06年。一個是用12年到15年。如果居民的消費偏好不變的話，那么同樣增加一塊錢，它有同樣的比例。比如說10%是用在進口商品上。

　　那么所有的國家，這個大的是中國，那個藍的是美國，譬如說都應該在45的這條線上。45的這個角度，就是它應該兩個比是一樣的。

　　我們結果發現一個特別有意思的現象，就是世界幾乎所有的國家今天新增長收入購買消費進口品的比重在下降。什么意思？這是一個特別有這說明居民的消費偏好變了。居民不再傾向于消費物質產品。喜歡消費服務業。比如說喜歡消費國內的服務業，比如說旅游、醫療、教育、文娛等等這一類，比如餐飲。所以現在事業發達最快的是餐飲、旅游、醫療、影視、傳媒現在發展的非常快。工業結構輕化是個很有趣的現象。那么這里當然包括年齡的變化，我覺得像我們在這些年紀比較大的退出了舞臺，消費越來越少。

　　現在年輕的一代不太愿意有固定資產，他愿意消費服務。所以加總起來對整個世界的總需求的影響很大。這是一個很大的事情。如果我們看未來的話是越來越多的消費主導。這是我們對新經濟國家未來經濟增長的分解。這是對發達國家一直到2023年，紅的是消費的比重，藍的是投資的比重。我們可以看到在發達國家越來越多的增長由消費驅動，投資的比重越來越小。在新興經濟國家消費的比重一直在上升。所以對企業理解大的需求變化，我覺得也是特別重要的。

　　貿易增長速度下降。在沒有貿易戰以前，貿易已經在下降。從80年代開始到2010年左右，在危機以前貿易增長了50%左右。危機以后貿易實際的增長速度是下跌。

　　所以宏觀經濟在變輕。整個消費的結構在發生變化。這是一件很有意思的事情。

　　那么第四個就是整個經濟增長的動能的結構在變化。在轉向新興經濟和亞洲，新興經濟的增長越來越強。

　　大家用看用GDP占世界的比重。在1990年的時候，美國占22%、歐盟占27%、日本占9%。但是在今年我們可以看到中國占19%。美國占15%。這是用PPT用平衡價格來測算。因為中國從15年開始就超過美國，在PPT上比重，歐盟變得很小。所以說整個世界的經濟結構是發生了根本的變化，增長的動力發生了變化。所以說中國現在是世界制造業最大的國家。

　　中國的制造業現在等于美國加上德國的總和。明年中國的制造業是美國、德國和日本的總和。所以整個的體量和增長的變化其實還是很大的。

　　那么新興經濟對全球經濟的增長，我們現在在過去的十年里一直高達60%左右。今后繼續會是這個比重。中國持續貢獻全球這個是中國對全球經濟的貢獻的比重持續貢獻在30%左右。

　　連同其他經濟國家在哪怕在未來三年也會有這樣的貢獻。所以整個經濟增長的動能結構發生了根本的變化。這又是一件很大的事情。

　　第五件事，一個大的變化就是全球現在是超級的觀點，大家都是共同生活在一個小村莊里。所以互聯互動溢出效應變成了今天的整個的影響全球經濟進入了一個特別重要的大事。影響變化很重要的原因是產業鏈。大家可以看到這是2000年，世界的產業鏈制造也就兩個。一個是德國的制造業是非常強大。美國的產業鏈。

　　中國其實是通過美國的韓國到我們的臺灣、臺灣才到我們中國大陸。就在我們沒有加入WTO以前，中國的制造業和世界產業鏈的位置是很低的。大家可以看到十五年以后，德國的制造業產業鏈依然強大。美國現在只是變成北美的一部分。中國的產業鏈開始發展起來。成為了亞洲的垂直的產業供應鏈的一個主干。產業鏈的形成，就把全球的經濟緊密的連在一起。所以這個是一個很大的事情。使得經濟市場產生更多的互動，我們叫共同的波動。

　　我舉個例子來說，這是我們取得世界上一些不同的地區的股票市場的關聯性。我舉一個比如說綠的，這是拉美。

　　拉美的股票市場和亞洲新興經濟市場的股票市場，在1996年的時候，20年以前，它的波動率大概只有百分之12~15左右。一個拉美市場是大宗商品，亞洲是制造業，其實互動性是很小的。

　　但是可以看到隨著全球化，隨著金融的一體化，互動性在危機的時候達到了80%，有所下降。2012年歐元危機互動性又一次上升。現在有所下跌還是高達百分60到70，也就是說亞洲的股票市場動一個百分點。拉美的股票動0.6到0.7和百分點。所以這樣的話你投資的話你就會特別困難。你怎么分散風險？全球的市場都是要漲一塊漲要跌一塊跌。現在處于這樣一個趨勢。這個環境對金融家和企業家來說，是特別的困難。不但是金融如此，經濟增長也發生了很大的變化。我們就說大家可以看到，我們看經濟增長的波動性。以前就是G7國家，富有的國家宏觀比較一致，所以它的波動性比較相近，也就30%左右。其他國家的波動性幾乎沒有。因為每個國家的資源不一樣。政策不一樣，所以各走各的路，沒有共同點。危機以后經濟的波動性一下上升到百分之八十左右，危機以后有所下降。還是高達60%以上。今天我們的世界是處于一個要漲同時漲要跌同時跌的狀況。這是一個巨大的變化。在這個后面這是表明全球經濟波動的原因變了。以前經濟波動一個很重要的原因是有大的事件發生或者政策變化是自上而下。今天經濟波動完全是自下而上。是因為所有的微觀個體采取一致的行動。使得經濟金融產生變化。比如說大家都有手機是吧，比如說在這個時點現在是2:50。所有人都得到信息說美國華爾街地震，所有人都會想到美國公司要崩盤了，這是一個很大的事情。

　　所有人都會在同一時間采取什么行動啊，謹慎。是吧，就是說我們的樊友山副主席。他本來是要做一個很大的投資的。

　　現在他考慮市場形勢不太好，10億美金的投資可能就不做。我們的劉亭會長今天主持這個會議，支持女商會，她本來說今天晚上請所有的在會人員吃一個法國大餐，她說現在要有危機來了，我們可能得省點錢，法國大餐不能吃。我們大家晚上就吃一個披薩就算了。所有人在一瞬間采取行動的時候，怎么樣？總數就下降了。所以現在的市場的波動極其迅猛，就這個原因。是無數的億萬的個體在某一個時點采取統一的行動。所以我一直說風起青萍之末。

　　現在這個時代就是風起的時候，你根本就不知道池塘的哪一片葉子動了，這風瞬間就成了大風。這就是因為幾十億的人同一時間，因為受到同樣的心情。現在整個市場的移動是從信息到信心，信心到恐慌，恐慌到波動，是這個過程。而這個過程可以在很短的時間里走完。這是我們現在面臨的一個最大的困難。從人性上來說，從貪婪到恐懼的變化只要一秒鐘。但從恐懼到貪婪。就是因為你擔心想賺錢，想直接去投資，可能要幾個月甚至幾年的時間，你才能逐漸恢復上去。這就是為什么現在下跌的幅度，下跌的過程，永遠迅猛于上升的幅度和過程的一個很重要的原因。這一點很重要。從根本上改變了全球經濟金融的運行的基礎。這是一個特別重要的變化。

　　那么影響也很大，就是說美國關聯性增長。我們預測如果美國下降一個百分點的GDP，會影響加拿大和墨西哥的0.9和0.75個GDP的下跌。這個可以理解，他們是北美貿易區。會影響世界絕大多數的國家，包括中國0.35個百分點GDP下降。

　　我們把這個藍的看成是真實的經濟沖擊，貿易資本流人；把紅的看成是信心沖擊，第二次沖擊。我們可以看到很多影響都是信息的影響。譬如說法國，法國是一個農業國家，法國受到美國一個百分點的影響，它下跌的幅度是很小的。但是受到信心的影響，恐慌，受到歐盟的間接影響再沖擊，美國一個百分點同樣影響法國0.3個百分點的下跌。這個市場是通過信心連在一起的。而信息的推動迅速的改變信心。所以這個在根本改變了世界的經濟。

　　這是我們今天碰到的最大的挑戰。我們根本就不知道風是從什么地方來的。所以舉個例子說，比如說市場大幅度的波動的時候，我們都根本沒法解釋這個波動怎么來？這是一個波動還是危機？

　　所以這是我們現在面臨很大的挑戰，當然中國對世界的影響也很大。我們做過測算，如果中國下降一個百分點的GDP的投資會對世界經濟的影響。我們把這個影響分成兩部分。

　　一部分是對中國的大中企業的商品的出入國，一部分是中國的制造業的出口伙伴。對于大宗商品國家，大家可以看到影響最大的有可能想到是誰？是智利。

　　既然智利受中國影響最大。中國一個百分點同時下降會影響智利0.4個百分點的GDP的增長速度的下降。這是巨大的沖擊。你在想就連起來是對同族到中國沒什么情況是多少？

　　食品，我們今天吃了多少水果是智利來的。第二個是贊比亞-銅，沙特-油，哈薩克斯坦-油，伊朗。所以這個都是表面上很難看出來的。但通過數據和模型，中國對世界影響就特別高。

　　從制造業來說，中國的一個百分點投資下降影響最大的當然是是我們的臺灣省，會影響它0.8個百分點的增長，會影響馬來西亞、韓國0.4個百分點，0.5個百分點GDP下降。

　　所以這個沖擊是很大的。我再說一遍這是兩個不同的比例。這是中國的投資下降一個百分點。中國投資現在占GDP的40%，按照我們的估計要跌十個百分點才回到均衡。

　　如果按照這個跌的話，韓國和馬來西亞要跌五個百分點的增長速度。他們的增長速度就是負的。當然這不可能發生，因為我們調整的時候它們必須調整。所以中國現在經濟影響世界是巨大的。中國經濟在平衡、全球經濟在調整。所以互動性是很大的

　　第六個很大的變化。美聯儲開始加息。我開始講的低息的寬松的環境開始變化。這是我做了一個幾乎100年的利率水平的變化。大家可以看到1929年美國的危機以后，利率水平下降到零持續了十年的時間。45年以后二戰以后經濟開始恢復，利率水平在迅速上升。

　　80年代保羅沃克因為抵制美國的通貨膨脹，把利率水平上升到18.6%的水平，以后不斷下降。這一次危機又是降到零。最近開始上升。這張圖很重要，這張圖表明了100年美國的利率一個完整的周期。很多人經常問我，美聯儲今年會升幾次息？我一直說這個不重要，重要是美聯儲開始升息的上升周期。利率只會往上，不會往下。理解這個概念特別重要。流動性的拐點到來，流動性只會緊張，不會再寬松。我覺得理解這個概念特別重要。所以我們看美聯儲加息的話，期望值變化很大。這是2017年的9月份。我們估測美聯儲是按照這個水平加，到2020年也就是1.5%左右。這是今年10月份的時候估測，2020年會加到2.5%，2.75%的水平。所以美聯儲加息的預期上升，這個市場就開始緊張，并開始收緊，美聯儲開始縮表。因為美聯儲不斷地擴張他的資產負債表，它從市場來直接抽流動性。把資產收回來，每個月500億美金。這個影響很大。美聯儲利率提高，會產生資本流回美國，美元走強。美元走強。歷史上美國有很大的波動。大家可以看到美元走強，這個是80年代有一個美元走強的波動。90年代以后美元走強，因為利率水平走高嘛。危機以后，今天美元又是走強。我自己做了一個綠的區間，這個綠的區間是表明在這個區間里都發生了金融危機。美元上升百分之九十，八十年代是什么危機？是拉美金融危機。美元走強上升了百分之十三，九十年代這是什么危機？這是亞洲金融危機。這是2008年，然后今年開始上升。今年百分之二二分乘以極端的情況。所以美元走強為什么？為國家對這個危機，是因為美元走強，如果我公司借美元負債，你就要付更多的利益和利息。你沒有足夠的收入，你就只能破產。

　　美元走強，資金流回美國。因為美國的市場更好。所以在這個情況下，如果你的當地市場靠美元的資產流動性。你當然就會有流動性問題，所以就容易發生危機。

　　所以美元走強是一個很大的事情。那么今年以來我們可以看到美元利率是走高。很多國家特別是阿根廷，特別是土耳其等等的利率水平，其實都在往下走。

　　所以美元走強引起的利率水平的波動，引起的資本的流動的波動，都是很大的事。今年以來，新興經濟市場已經有12000億美元的資金流出。都是因為美元走強帶來的，美元會繼續走強，我們預測在未來的6到12個月。所以全球金融市場的波動也是不可避免！

　　第七就是在這個上面，整個世界出現了一個新的情況。我們以前沒有的。就是地緣政治，就是民粹主義的崛起和不確定性大大的上升。

　　我又做了一張幾乎100年的圖。這個是在30年代第二次世界大戰以前，民粹主義在德國和意大利的法西斯，大家可以看到上升的很快。二戰以后民粹主義幾乎沒有了。70年代在歐洲有一些小的波動。最近民粹主義又一次上升。我們做的這個指數是民粹主義在議會中占有的權重來算的。而這一次不但在德國、在意大利、在美國、在英國、在西班牙、在葡萄牙、在奧地利，民粹主義上升是一個很大的事。民粹一個上升的一個很重要的背景，就是收入分配的不公平問題。我同樣做了一張很長圖的幾乎100年，第二次世界大戰以前最高收入發達國家10%的高收入的人群，在總收入的比重達到了40%。

　　所以這個也是二戰的一個很重要的原因，二戰以后財富打碎了，所以整個收入分配趨于均衡。80年代逐漸上升。今天10%的最富有的人在發達國家占財富收入占收入的比重又達到了40%。所以這個社會及其的不穩定。這個是一個很大的事情。我們看從12年到14年美國，這是美國收入低于50%，一半人口的總收入占總收入的比重在60年代還占到22%左右。一路下跌，跌了一半，今天只占11%。1%的人，這是1%的人比50%的人這個比重，1%的人在總收入的比重從12%。上升到22%。所以收入差距急劇的惡化，社會矛盾急劇增加，這是民粹主義上臺一個很重要的原因。我們對于30年代70年代和今天近100年的民粹主義的崛起做了一些分析。民粹主義崛起他有一些基本條件：危機、經濟增長低迷，復蘇緩慢。危機中大規模的貨幣政策利率接近為零，金融市場增長快于實體經濟增長。財富分配急劇惡化、政府的效率低下。所以民粹主義發展！所以這個基礎我們看看在未來的幾年，我們認為還會是在發達國家還會長期存在。因為我一開始就講，我們現在經濟增長還是一個持續的緩慢的增長過程。仍然在高速，仍然資金走向金融市場，財富分配進一步惡化。移民等等。使得中產階級覺得特別的不安全。所以整個的民粹主義的政治基礎會相當長時間存在。因為這些事情短期內我看并沒有得到解決。！民粹主義存在它的政策就是保護主義、反國際化，反貿易；就是去監管，增加軍事開支，刺激經濟。這是過去100年我們看到民粹主義政策的一個基本的特色。

　　所以從現在這個情況來看，全世界民粹主義普遍抬頭。整個世界的。大家可以看到民粹主義影響很大，中美貿易戰以來，就是美國的股市。美國的企業依靠中國的進口。他的股票跌得很厲害。美國的企業依靠中國市場出口的股票跌得也很厲害。

　　金融市場的反應遠遠快于實體經濟。汽車類的股票跌的是非常的迅猛。這個是所以現在民粹主義的政策對經濟金融的影響，特別是對金融的影響是很大的。中美貿易戰以來，因為中國是新興經濟國家，影響了整個新興經濟國家資本外流、匯率貶值、股票下跌。

　　所以這個不確定還是很多的。那么因為民粹主義，芝加哥的全球政策不確定性指數急劇上升。我說過民粹主義我認為會在今后相當長的時間繼續存在。

　　所以整個金融世界都面臨著民粹主義政策的巨大的不確定性。在所有的這些變化以外，這還是我們講現在看到的七個大的變化。后面還有三個，我認為是根本上改變我們未來十年、20年甚至30年的大的變化。

　　第一個人口老齡化。世界人口在繼續增加，再繼續增長。今年人口是73億。在這個時候，我們估計到2020年人口會增長到一百十二億。但是人口增長非常的不平衡。藍的線是新興經濟國家和發達國家，包括中國的勞動力，15歲到64歲的人口，每年的增長數量。大家可以看到頂峰恰恰是2008年，以后逐漸下跌，在2040年左右跌到零，以后整體為負。紅的是南部非洲的年輕勞動力的增長。大家可以看到南部非洲的年輕人繼續增長，到2050年還有一個億的一年的增長。

　　最后到2100年，還有7000萬的凈增長。所以展望未來的話，我們處于一個人口老齡化和結構不平衡的兩重的困難之中。

　　一方面是老齡化，一方面是新的人口對于非洲的這些新的年輕人，誰給他們提供教育？誰給他們提供就業？他們可以移民嗎？這個都是現在已經面臨著巨大的挑戰。

　　100萬人的移民已經把德國搞得如此的雞飛狗跳。一億人的移民會怎么樣？所以人口的變化對未來有巨大的挑戰。我們對全世界人口的話，我們做了一個特別實際的問題。

　　就是說從2015年到2050年，35年間，人口可能出現的凈增長，大家可以看到增長最多的是60歲年齡段的人。就是我這個年齡段，我真的很不好意思，我也貢獻老齡化是吧？

　　然后70年代80年代的人，年輕的人口增長都非常緩慢。日本的老齡化特別嚴重。在35年里日本凈增長的人都是80歲以上。你能想象這個社會會怎么樣？連70歲連60歲以上，像我這個年齡的人都在減少。都在進入80歲這個階段。這是指35年人口的凈增長。所有的年輕的，40歲的，30歲的20歲都在凈減少。這個影響是巨大的，中國也不樂觀。

　　中國到2050年，35年期間，20歲的年輕人大幅度減少。30歲減少少一些，40歲大幅度減少；增長的是60歲、70歲和80歲的老人。我們都在進入老人社會。你說老人社會對我有什么影響？老人社會的影響可大了。我們用一個日本的案例來比喻，因為日本是第一個進入到老齡化的。我們可以看到日本的產業結構發生了變化，94年到16年的變化。日本發展這一塊是健康、專業科技、通信、租賃房子；漁業、金融服務業、制造業、建筑業都在急劇地萎縮，這都是跟著老齡化來的。政府的開支，我們可以看到軍事開支是沒得變的。主要開支增加是醫療，老齡化比較合適的，它改變了整個的政府的預算結構。經濟學有兩件事是沒法解決的。一個是人的偏好的變化，一個是人口結構的變化。

　　我們今天在這個時點上恰恰碰到了這兩件事都變化，我在前面用一個模型說明我們人的偏好變了，偏好消費更多的服務業，而不是物質財富。而這里說，人口根本結構變了，它會產生產業結構和政府行為的一系列的變化。大家特別關心房地產業。我舉個日本的例子，大家可以看到日本的新房屋的開工的數量，從90年代和完成是一路下跌。日本的地價在90年代泡沫上升以后急劇的下跌，不斷下跌。

　　很多人都說日本的地價下跌是因為泡沫，這是對的。但是很多人忽視了一個很重要的原因。日本的地價持續下跌不能反彈，是因為人口老齡化。泡沫觸發了人們對人口老齡化的恐懼，房價從此一蹶不振。不可能再回來。所以這些東京的房子遠遠便宜，很多中國人去買東京的房子，買了以后才發現，不但維修成本很高，稅很高，房價還在不斷的下跌。有人把我這張圖發給這些人，這些人就知道了。

　　現在澳洲叫苦不迭，準備逃出來。房價只會跌不會漲。所以是一個對整個的經濟結構一個深刻的變化。因為如果是泡沫，它一定會反彈。日本的房地產，地價上不去，就是因為泡沫觸發了對老齡化的恐懼。這個房子也不值錢。所以這是一個很大的變化。

　　第九個大的變化就是這個氣候變化、氣候變化也會引起投資和經濟結構一系列變化。最近剛剛對氣候變化達成一個協議在波蘭，對于全球2060也是50年以后左右實現的。

　　我們可以看到如果按照現在的排放沒有行動的話。全世界幾乎都是干旱地區，美國全部是干旱地區的。這個是南美，這是非洲，中國的東部也都是，世界上能夠有人生存的是什么地方？加拿大、俄羅斯的西伯利亞，以及中國的往北往西走。所以氣候變化的影響其實是巨大的。這只是50年，50年是轉眼就到了，在座的年輕人都一定活得到，我肯定活不到。是吧？我看不到這一點。

　　我覺得在座年輕人一定能體會到這溫度變化，引起的干旱。溫度變化主要是碳排放。我們做的是一張1萬年的圖。這是1000年，地圖每1000年會有一個冷階段和熱階段的周期的波動，都在波動。直到進入人類的新世紀，碳排放急劇上升。

　　特別是工業化以后，從根本上改變了碳的排放。而碳排放的最主要的原因是對能源的消耗，幾十倍、20多倍的上升，從最近100年以來。我為什么講這個就是說現在控制溫度最主要的問題是碳排放，最主要的問題，控制能源的消耗、能源消耗的效率提高。這就是未來。所以未來整個的經濟會發生一系列變化。

　　中國在排放上還有巨大的空間。中國一個美元的GDP要排放一個公斤的碳。大家可以看到歐盟只有0.18，世界平均是0.42。所以中國現在空氣不好環境影響，空間是很大的。

　　所以這就催生了新的行業，環保，環保有關的基礎設施建設。能源效率有關的行業，我們這里有鋼廠的企業是吧？大家都知道最近鋼廠經過環保有提高效益就是個很大的市場。中國的基礎設施投資全世界走的最快。

　　因為我們的環境污染太厲害。我們環境污染的治理投資在世界上走得最快，工業污染治理的費用也是在世界上走得最快的。然后基礎設施的整個的投資整個的改變。

　　未來。那么再生性能源會變得越來越重要。可以看到整個的太陽能和風能的上升還是最快的。水能的變化還是在下降，核能的變化在上升，在能源有效性的節省能源，特別是再生能源的成本，大家可以看到下降的非常厲害。所以再生能源的需求會急劇上升。

　　這就是未來。大氣溫度的變化是對我們巨大的挑戰。但是也是給了我們巨大的機會，所以我覺得氣候問題是一個經濟問題，是全球問題。也會影響所有的企業，這個變化是巨大的。

　　我舉一個小的例子。今年全世界的新能源電動和混合汽車占全球汽車的比重是1.12。這已經是全世界經過很多，大家可以看到上升的速度是非常之快。這藍的是電動車這橘黃色的是混合車。大家可以看到是吧？今年也就是1000000輛多一點點。大家知道中國的目標是什么？

　　中國的目標是在2030年，12年以后，把電動混合車的指標提高，占汽車比重的40%。今天全世界是1.12%。我覺得這個做不到，我要跟大家說。

　　但是有這個目標，在中國所有的汽車行業，將來會根本上變局。會產生一系列新的行業，跟新能源電能源有關的行業。新的產業鏈。那么中國達不到40%，達到20%，達到15%。整個行業的重新洗牌不可避免。所以氣候不是一個遙遠的事情。

　　這是個巨大的沖擊，也是一個巨大的機遇。大宗商品的價格。

　　我知道在座有專門做期貨。我覺得價格上不去我是說因為氣候變化的原因，我們預測大宗商品未來一定是穩定趨下的。包括鐵礦，包括油包括煤炭，特別是煤。因為對氣候的污染影響太大。

　　所以是這樣的，讓我講40分鐘，我現在還有三分鐘，我還有三分鐘，我們可以把它講完。

　　最后我覺得對未來經濟影響最大的是人工智能。我覺得這個顛覆是巨大的。我們對人工智能的理解是從顛覆圍棋時候開始，是吧？這個機器戰勝了韓國人李世石，引起了世界震驚的僅僅是兩年前的事情，阿爾法狗。但是其實真的沖擊力是Alpha0。AlphaGo和Alpha0的區別是阿爾法狗是機器學習人的下棋辦法。

　　阿爾法狗的項目總經理是新加坡華人，姓黃，我還認識。黃博士他自己是個圍棋愛好者，業余三段喜歡下圍棋。所以他用一年半的時間訓練機器下了13000盤，以前下過的各種各樣的棋譜。

　　最后阿爾法狗把這韓國人打敗了。阿爾法零這個機器出臺的。阿爾法零沒有學過一盤人的棋譜。完全是人告訴他圍棋的規則是什么，它自己和自己下圍棋。

　　他在五天的時間里就把AlphaGo打敗。在十天的時間里達到世界頂端。所以在烏鎮把我們的圍棋第一人叫柯潔打敗了。

　　我不知道你們記得不記得柯潔被打敗了以后痛哭，因為他意識到這不是人在下棋。因為以前人和人在對弈的時候，你是知道思路和模式的。當機器自己按照規則在想這個棋盤的時候，他的算力和速度比你快幾千倍，它的算法目的你根本就不知道的。你怎么可能會贏呢？這是人工智能的一個巨大的突破。有了阿爾法零以后，現在只要告訴它一件事的規則范圍、程序。他就能給你最優。所以現在阿爾法零迅速的在預測最優、運輸、航天等領域運用。這個是一個根本的變化。我是做金融的。2001年，這是瑞士銀行在紐約南部的一個交易大廳，我去看到我特別的羨慕。1000個人全世界24小時交易。我那時候在中國銀行。我想什么時候中國銀行有這個交易大廳？我大概死了也心甘情愿。十六年以后，人去樓空。人去哪了？解雇了，為什么解雇了？被機器取代了。我們在今天講的金融講的是支付是吧，講的是什么？支付寶網上，我這里講的是交易，講的是財富管理。

　　旁邊一個樓高盛有800個人的交易員，今天只有六個人，全部被機器取代。所以人工智能發展是非常迅速的，人工智能發展最有意思一件事。大家可能都不知道是在天文學。我們最近五年里發現的天體遠遠超過我們在過去4000年里發生的天體。我們把宇宙的邊界推了40萬億光年。怎么可能那么短的時間呢？這也是我的母校霍普金斯大學的哈勃望遠鏡，大家知道照了無數的照片。人沒法處理。

　　照片太多太快，根本處理不了。人工智能，機器人讀圖片比人的速度快幾百幾千倍，準確度大大提高。

　　所以通過機器人讀圖片，給它一般星系、恒星、星環、白矮星等等特征，機器告訴你人再做判斷。所以我們對宇宙的理解急劇的擴大。順便說一下。對宇宙擴大貢獻最多的是什么？是美國的NASA，而不是傳統的。比如說英國的皇家天文觀察臺。為什么？因為它不是天文。他是數學家、物理學家、天文學家、人工智能專家結合起來的共同的新學科。NASA什么都有。NASA站到了世界的頂峰。所以這個是一個特別有意思的事情。所以所有人都說人工智能是一個根本性的變革，是吧？不會用智能技術的企業，馬云說將全部進入失敗的領域，馬云當然從來就是比較決斷的一個人。但這個話我覺得還是有道理。人工智能在改變人類方方面面，交通、醫療、教育、家庭、就業、娛樂、公共安全等等，我覺得這個都在深刻地改變。它改變所有的產品，旅游、醫療、改變制造業，它改變軍事和國防。現在無人機已經在殺人了。以后打仗還要部隊嗎？現在機器人可以負重500公斤，士兵的作用，其實在減小。美國人通過軟件蠕蟲在兩年的時間里，使伊朗的原子能核加工工廠，逐步在伊朗人不知道的情況下癱瘓。你還有轟炸嗎？你這里一直說要用轟炸的辦法摧毀伊朗的原子能設施。這在根本上改變了軍事和國防。它當然改變了物質和財富的生產和分配。過去的分配是工人和農民的區別。工人是藍領和白領的區別，白領是白領，之后是制造業和金融業的區別。現在是所有的人和有科技專利人的區別，所有人和0.001%的人的區別。大家想一想。卡耐基積累他的財富用了100年。今天馬云積累他的財富用了十年。他的財富已經是卡耐基的100倍。所以這個又是一個很大的變化。我們在金融業可以看到，人工智能已經應用于零售、公司、投資銀行、前臺、中臺、后臺，這是基本的技術，現在在用的，已經非常普遍。人工智能現在還是在支付上占有很多的比例，這是零售，這是公司。但是在公司業務在貸款，現在起的作用也越來越大。制造業是一個新的藍海。人工智能正在進入制造業。用規劃運行、自動化、精細化、研發運營。這個制造業非常厲害。比如說新材料開發，倉儲的優化管理，操縱的自動化、自我設備的驅動、機器視覺的檢查。我們現在用的蘋果手機。他的錯誤率是百萬分之0.7。完全是靠人工智能的機器檢查。也就是說第一臺和第100萬臺的手機它的質量是一樣的。完全是機器。僅僅十年以前，蘋果的錯誤率是百分之七。你能想象進步是如此之快。所以工業和公司用的太多了，預見性的維修，沒壞之前就維修。產品壽命的預測。這個都是現實的例子。人工智能在制造業最厲害的一點，就是他把三維空間打破了。

　　它第一次能夠把制造業從車間的實際的生產部門一直往上走，走到ID，走到財務、走到營銷。它能夠對產業鏈進行全面的管理，這個很重要。最后在生產的過程就是產品開發的過程。

　　現在的產品，你從生產開始它就有一個電子的，我們叫的DIGITAL TWIN，就有個電子的孿生兄弟在系統里走。所以隨著不斷地改進，新產品就在不斷的改進和開放。

　　所以以前開發一輛車要幾年,有無數的設計師工程師，現在要幾個月的時候。供應鏈的管理是特別重要。我在深圳看我們現在無人機的公司叫什么名字？叫大疆。大疆在十年以前整個市場的產品的占有率是10%不到，大概8.9%左右。美國公司是個大公司，他是美國公司的產品的提供者。今天他占了全球市場的72.2%。美國公司只占百分之十幾，現在變成他教美國公司產品怎么做。原因在什么？原因就在于科研在供應鏈上的作用，大疆有358個供應鏈上的廠商給他供應不同的零部件。核心52家廠商都在深圳周圍，一個小時的汽車路程。所以消費者的信息來了以后，他不斷的和供應鏈廠商溝通，一個禮拜開一次會，不斷的改進產品、推出新的產品。它遙遙領先它的美國競爭對手。美國人也要在中國生產。他一年到深圳來幾次了？來六次，一次來一個禮拜。因為供應鏈的管理跟不上。美國人認輸。所以人工智能對整個的技術的發展，我覺得對于整個制造業影響是巨大的。按照這個模式，今后任何產品都會是蘋果手機這樣的產品。也就是說它不是從市場中調查和反饋得出來。是機器和人的主觀意識預測到未來制造出來的。這是個根本性的顛覆。所以物流，大家可以看到，物流變化很大，現在從生產、運輸、倉儲、派送到消費者，物流全部是人工智能自動化。物流的潛力是巨大的。大家可以看到物流現在是12萬億人民幣在中國，物流在中國占了15%的GDP，世界平均12%，美國只有8%世界12。所以這個空間呀，制造業的空間是巨大的。制造業我已經說過了，中國是世界最大的制造業。未來的醫療是吧？發展都很快。我們和美國的麻省理工學院對整個世界的人工智能，對3000家最大的企業做一個調研。今天他們認為人工智能是對他們大概起到20%左右的作用。對他們的效率的提高和新產品的開發，五年以后就會提高到60%左右。可見它的發展是非常迅猛的。century對宏觀的人工智能是表明一個經濟，如果能把人工智能用的好，所以說中國可以把它經濟增長從6.3提到7.0。美國是2.6提到4.6。日本從0.8可以提到2.7。我剛才說美國和日本經濟增長特別的低，包括中國。所以用人工智能提高效率，提高勞動生產，就變成也很重要的事情。而我們還只是在人工智能的山頂洞人時代，還早著呢！就是說這兩個人很辛苦，這一個就是我是吧，在拉車，這兩個人說I我有人工智能，我給你換個輪子，你這個方的輪子不行呀，要不要？這個我不要。我自己走了。這兩個人都是山頂洞人，你仔細想想是吧？所以你人工智能的人工智能現在還在開端。所以我把這十個變化歸總起來的話，用一分鐘。危機以來全球經濟發生了根本的結構性變化，低增長。增長在今年觸底，明后幾年開始下降。整個經濟結構開始輕化！增長的動力轉向新興經濟和亞洲，全球經濟的互聯、互動、共生共長這都是特別巨大的變化。于此同時老齡化、大氣氣候變化和人工智能在根本上改變了整個世界經濟的未來，至少30年。也會改變在座各位的所有的公司業務和你們的未來。所以這是一個特別有意思的，也是個特別有挑戰的未來。歡迎大家來到這個不確定性很高。但是特別有挑戰的未來經濟。